光伏又到关键时刻。
文 | 华商韬略 尹雨斐
当外人对行业的印象还停留在爆发与暴富之际，中国光伏似一夜间又入寒冬。
到此轮股市大涨之前的9月18日，光伏行业几乎集体巨亏，八大上市企业更是市值合计蒸发1.44万亿元。9月27日美国又将对华光伏电池关税提至50%，海外壁垒再度被加高。
命运多舛的光伏再次遇劫，它是走向新高的再次洗盘，还是曾经的好日子就要一去不返了？
【业绩市值双崩】
早在各大企业拼命扩张之时，业界就想到中国光伏又会有这一天。
但没想到这一天来得这么快，还这么猛。
隆基绿能常年稳坐“光伏一哥”宝座，2022年、2023年，其每年净利都超百亿，但2024却遭遇史上最大滑铁卢，仅上半年就大亏52.43亿元，成了光伏“亏损王”。
“双料巨头”通威股份、“硅料之王”大全能源、“硅片龙头”TCL中环，也都大亏。
2022年通威还以257亿元的利润一举坐上光伏盈利王的宝座，但到2024年上半年转头大亏31亿元。
大全能源在2022年硅料高光时刻创下超190亿元的业绩，2024年上半年直亏6.7亿元。
TCL中环2023全年净利润34亿元，2024上半年大亏30亿元。
稍好一筹的组件巨头阿特斯、天合光能、晶科能源，虽守住了利润为正，但净利同比亦大幅跳水。
业绩大亏之际，光伏巨头的市值也大幅缩水，创始人们身家飞流直下。
巅峰时刻，光伏8巨头市值合计高达1.86万亿元，到9月18日已仅剩4244亿元，短短3年蒸发掉1.44万亿元！
光伏大佬的财富也被吞噬大半。
隆基曾以超5400亿元市值笑傲整个光伏业，如今市值骤降超八成，不足千亿元，创始人李振国、李喜燕夫妇的身家曾超千亿，如今不足200亿元。
通威市值最高峰达3050亿元，如今仅落得820亿元，“世界硅王”刘汉元也从1070亿元的身家缩水至如今的290亿元。
组件巨头晶澳科技市值从巅峰的1900亿元跌落至如今的330亿元，创始人靳保芳其家族身家已由865亿元跌至156亿元。
一众光伏中小玩家们的结局就更为惨淡。
今年前8个月，已有10家上市光伏企业被ST，多家上市光伏企业被强制退市，ST阳光、ST亿利、ST爱康、ST航高先后告别A股。ST旭蓝、*ST嘉寓、*ST中利等诸多光伏公司则退市风险高悬。
上市的退市，没有上市的则可能再也赶不上资本的车了。
2024年以来，冲击上市的光伏企业中润光能、润阳股份、大族封测、陆海新能等纷纷终止IPO，其中一些中小玩家已滑向破产的边缘。
更让人忧虑的，还不是当下的亏损，而是未来可能更具挑战。
【极寒时刻再上演】
光伏二十年，已经几轮周期，几度人仰马翻。
2008年-2013年是光伏赛道极寒时刻的首现。
在欧洲补贴暖风下，我国光伏业自2000年起快速起势，成为世界光伏引领者，并涌现出如全国首富无锡尚德施正荣、江西赛维彭小峰，地方首富河北首富苗连生等一批首富级的爆发者。
这些巨擘们疾风骤雨般地上场，最终却大多轰然倒下，黯然离场。
“光伏拓荒者”施正荣携无锡尚德于2005年登陆纽交所，以186亿身家一举成为中国首富。大干快上下，2010年、2011年尚德以1.5GW和2GW的组件出货量，连续2年登顶世界第一。期间，这位首富一度雇6名保镖，花20万包机达沃斯论坛，一口气买下数十辆豪车：
见不同的人，开不同的车……
在施正荣成为首富这一年，30岁的彭小峰踏上了他的“命运之旅”。
2005年彭小峰在江西新余市创办了赛维LDK，仅2年就带领公司在美上市，以400亿元身家登顶全国首富。期间，这位新晋首富壮志满怀：要把赛维打造成全球最大的多晶硅企业。2008年他欲豪掷120亿开建万吨级硅料产线；2011年更是逆势加码，要在呼和浩特再建一个6万吨级硅料产线。
江西的彭小峰登顶全国首富之际，河北的苗连生也正加速冲刺。
2007年，时年51岁的苗连生携英利登陆美股，以近140亿身家登顶河北首富。他奉行逆势扩张、低价竞争、产业一体化的策略。2008年成立六九硅业，杀向多晶硅，在成功试产后，英利1号院里挂上了“全球最完整产业链”的牌子。彼时，他信心满满：
“英利说涨就涨，说不涨就涨不起来，全世界的话语权在我这”。
与这些雄心勃勃的领军者相伴随的是，整个中国光伏业的大爆发。至2008年，国内多晶硅企业飙至上百家，产量从2005年的60吨狂飙到2008年的4000吨以上。
就在各路人马只争朝夕扩产之际，2008年一场金融海啸席卷全球，欧洲取消补贴政策，海外市场温度骤降，而国内市场尚不成熟，快速堆积的产能纷纷因此成了负资产，让各大公司陷入业务停滞、财务失血的困境。
2005年-2008年，多晶硅价格从每公斤40美元飙至500美元。为锁定价格，2006年施正荣与美国多晶硅巨头MEMC锁定50亿-60亿美元的价格签订了多晶硅供应十年长单，但2008年多晶硅价格在一年内暴跌至40美元。锁定了高价长单的尚德因此面临成本，以及欧美“双反”导致市场溃败的双重打击。
最终，几年时间的挣扎之后，2013年尚德破产，超500家债权人170亿元的资金追讨无门。曾经的光伏帝国就此崩塌。
昔日首富彭小峰、苗连生也无一幸免。
他们豪赌多晶硅，却不幸以最大马力的投资踏入了多晶硅最残酷寒冬的深渊。赛维百亿下注的硅料厂，英利旗下六九硅业的量产，都是投产即巨亏，产越多亏越多。
至2011年底，赛维已负债300亿元却依然持续出血。最艰难之际，彭小峰一个月暴瘦10斤，世界多晶硅之王的梦碎。2016年赛维因资金链断裂宣告破产，数家银行250亿的资金追诉无门。
英利自2011年起也是连续四年亏损，2015年150亿元负债压顶之下，两笔24亿元的债务违约成为“压死骆驼的最后一根稻草”，苗连生也因此虎落平阳，2019年英利清算之际，曾经豪情万丈的他目标已只是：
“将自己从失信人名单中放出”。
回望那一场灾难性行业剧变，海外市场受阻固然是原因，但更重要的因素还是激进扩张导致的产能过剩在短期内无法逆转，撑不起漫长市场出清的企业，一个个被洗出局。
最终，2008年的400家光伏企业，到金融危机后，仅约50家存活。
2017年，已是光伏逆变器王者的阳光电源总经理曹仁贤，谈及此事无不痛心疾首：这么多年走过来，我们这么多老朋友、老搭档的企业一个接一个死去，这是我难以接受的。
历史惊人地相似，此次光伏寒冬，同样有全球市场的变化，但更重要的，依然是超越市场发展的产能扩张。
2020年以来，整个光伏在双碳战略引领下一路狂飙。
首先是，资金在巨大政策利好之下疯了般涌向光伏赛道，为大扩产提供了充足弹药。
借助资本市场对光伏的追捧，天合光能、大全能源、晶科能源都在2020年-2022年相继登陆A股。甚至做白酒的、搞地产的、栽园林的也开始转行光伏……只要和光伏沾边，都很容易获得资本青睐。
地方政府也加入抢“光”大战。与第一轮产能周期相比，其对新能源招商引资的力度更是空前绝后。
在宏观产业政策刺激，资金和地方政府追捧，以及市场尤其国内市场的快速繁荣之下，2020年以来光伏巨头们无一例外掀起了大规模扩产竞赛，行业巨头更是纷纷走上全产业链的一体化模式，从上游到下游把产能复制一遍，试图从头到尾一鱼通吃。
扩产大战之下，光伏企业杀红了眼。早在2022年，产能过剩的预警就曾在业内响起。但彼时大家只当是听“狼来了的故事”，不但不减速步伐，相反更加高歌猛进，认为光伏前景广阔，谈产能过剩是杞人忧天，即使真的过剩，过剩的也是别人，而不是自己。
没想到，转眼间“狼就真的来了”。
中国光伏行业协会数据显示，2023年我国光伏行业总产值已超1.75万亿元，由此带来的是整个产能大幅增加并向过剩一路狂奔。以组件为例，2023年中国光伏组件产能已是国内需求量的4倍、全球需求量的2倍。
持续严重的供大于求之下，2023年下半年以来，光伏价格战“枪声”不断，年末企业裁员消息不胫而走。2024年以来，光伏硅料、硅片、电池、组件价格更相继跌破成本线，“生产即亏损，投产即破产”的场景正在再现。
曾经拼命扩产的光伏巨头们也开始回头是岸：一方面努力联合起来避免价格恶战，一方面主动减产停工止血。但即便如此，产能出清也是不可避免，有光伏大佬就预言：
今后两三年会有超过一半的光伏企业退出市场。
【谁能穿越周期?】
光伏二十年，产业三落四起，生生死死的周期似乎已成为光伏业的宿命。
对于此轮产能过剩调整的周期和深度，光伏大佬也不得不承认，目前只是可以清楚地看到它的难度，却看不到这一难度的长度。据彭博新能源预测，2024年全球新增光伏装机需求为574GW，但我国光伏主环节产能已全部超1000GW，即所有主环节都在过剩。
而与上一轮光伏周期不同，压力也更大的是，目前海外市场前路变得更加艰险。典型如曾被寄予厚望的美国市场，中国光伏企业就面临双重打击：一是贸易保护主义不断加码关税壁垒，一是政府持续通过补贴、排他与歧视性产业政策扶持本土光伏企业。
据统计，美国2022年出台的《通胀削减法》，提供了高达3690亿美元补贴，扶持包括本土光伏产业在内的清洁能源产业。以美国第一太阳能公司（First Solar）为例，据其2023年财报，其全年8.31亿美元净利润中约6.597亿美元来自政府补贴。
此一支持下，美国光伏企业也正不断扩大产能，不但给中国光伏进入美国市场制造了障碍，而且可以预计，也会在全球市场与中国企业竞争，并不可避免地吞噬中国光伏在海外的市场份额。
巨头们自然也都清楚未来的挑战，并早已开始调整航线，但大家的策略却显然各有不同：
如两大巨头，隆基绿能一边奉行“不领先，不扩产”的审慎策略，一边在技术路上寻求突破，把宝押在BC路线上，寄望能如此前押注单晶硅般逆势创造神话；通威股份却是逆势扩张，以期再次通过逆向投资巩固其垄断地位。
阿特斯开始主动放弃内卷，将策略变成利润和现金流比发货量更重要；TCL中环则似乎想以牺牲利润抢占更高的市占率，不过在业绩大亏后似乎又开始改变了路线。
当然，无论自家是否在减产，各家也希望并呼吁行业能够更加团结，避免内卷。
10月12日，TCL中环董事长李东生，通威股份董事局主席刘汉元，协鑫集团董事长朱共山，隆基绿能董事长钟宝申，晶科能源董事长李仙德，天合光能董事长高纪凡，正泰新能源董事长陆川等中国光伏半壁江山齐聚央视《对话》，谈论中国光伏的何去何从，并提出自己的看法。
天合光能董事长高纪凡直言，无序内卷，低价竞争，从来没有赢家，光伏业不可能有高质量发展。
晶科能源董事长李仙德慨叹：面对资本市场、组件价格、公司业绩的跌跌不休，我们似乎也找不到解决的方法。技术的口水战，专利的诉讼，政策的纠结，我们似乎又找到了推却的理由。
隆基绿能董事长钟宝申则强调，越是极端条件、越是充满不确定性，越是考验行业和企业的底线与底气，越要笃定地坚守长期主义。
供需失衡、行业内卷、出口受阻，此轮寒冬会让行业重组新生，还是就此沉沦？光伏巨头们则都倾向于相信：产业有周期，每一次市场震荡，都在渐进式地孕育重大的产业突变。
他们看到的机会包括：
其一，构建行业新生态是重中之重。
“独行快、众行远”，钟宝申表明态度，合作共赢，才能扬帆远行；协鑫集团董事长朱共山呼吁要形成基于“健康默契”的行业自发调节机制；TCL中环董事长李东生坦言要有更好的竞合观念；高纪凡倡导构建协同发展新生态。
其二，创新是破局之道。
在钟宝申看来，创新是中国光伏发展的根本动力，也将是本轮困难周期的破局之道。朱共山直指，光伏技术革命性突破的窗口期已经来临，要带动生产要素创新性配置，和产业深度转型升级同步发生。
其三，海外孕育新希望。
作为全球化先行者的李东生认为，要拓展全球化打开更大成长空间；通威集团董事局主席刘汉元则在欧美等发达市场之外，看上了“一带一路”，认为“一带一路”沿线国家的新能源会给中国光伏孕育新机遇。
不过眼下而言，中国光伏企业的最大任务，依然是活下去。当大家都开始为活而努力，每一个置身其中的人，活得更困难，也就是不可避免的。
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